第三節　證券價格指數
　　一、股價平均數和股價指數
　　（一）股價指數的編制步驟
　　分四步：
　　1.選擇樣本股。樣本股的選擇主要考慮兩條標準：一是樣本股的市價總值要占在交易所上市的全部股票市價總值的大部分；二是樣本股票價格變動趨勢必須能反映股票市場價格變動的總趨勢。
　　2.選定某基期，并以一定方法計算基期平均股價或市值。
　　3.計算計算期平均股價或市值，并作必要的修正。

　　4.指數化。如果計算股價指數，需要將計算期的平均股價或市值轉化為指數值，即將基期平均股價或市值定為某一常數（通常為100、1000或10），并據此計算計算期股價的指數。
　　（二）股價平均數
　　定義：采用股價平均法，用來度量所有樣本股經調整后的價格商品的平均值。
　　1.簡單算術股價平均數。 簡單算術股價平均數是以樣本股每日收盤價之和除以樣本數。其計算公式為：


　　簡單算術股價平均數的優點是計算簡便，但也存在兩個缺點：第一，發生樣本股送配股、拆股和更換時會使股價平均數失去真實性、連續性和時間數列上的可比性；第二，在計算時沒有考慮權數，即忽略了發行量或成交量不同的股票對股票市場有不同影響這一重要因素。簡單算術股價平均數的這兩點不足，可以通過加權股價平均數和修正股價平均數來彌補。
　　2.加權股價平均數。加權股價平均數也稱加權平均股價，是將各樣本股票的發行量或成交量作為權數計算出來的股價平均數。其計算公式為：


　　3.修正股價平均數
　　修正股價平均數是在簡單算術平均數法的基礎上，當發生送股、拆股、增發、配股時，通過變動除數，使股價平均數不受影響。

　　修正股價平均數=股份變動后的總價格/新除數
　　目前在國際上影響最大、歷史最悠久的道—瓊斯股價平均數就采用修正股價平均數法來計算股價平均數，每當股票分割、送股或增發、配股數超過原股份10%時，就對除數作相應的修正。
　　（三）股價指數
　　股票價格指數是將計算期的股價或市值與某一基期的股價或市值相比較的相對變化指數，用以反映市場股票價格的相對水平。
　　股價指數的編制方法有加權股價指數和簡單算術股價指數兩類。
　　1.簡單算術股價指數：簡單算術股價指數有相對法和綜合法之分。
　　（1）相對法是先計算各樣本股的個別指數，再加總求出算術平均數。

　　若設股價指數為P'，基期第i種股票價格為P0i；計算期第i種股票價格為P1i，樣本數為N，計算公式為：


　　（2）綜合法是將樣本股票基期價格和計算期價格分別加總，然后再求出股價指數，其計算公式為：


　　2.加權股價指數是以樣本股票發行量或成交量為權數加以計算，又有基期加權、計算期加權和幾何加權之分。
　　·基期加股價指數權又稱拉斯貝爾加權指數，采用基期發行量或成交量作為權數，其計算公式為：


　　·計算期加權股價指數又稱派許加權指數，采用計算期發行量或成交量作為權數。其適用性較強，使用較廣泛，很多著名股價指數，如標準普爾指數等，都使用這一方法。其計算公式為：


　　·幾何加權股價指數又稱費雪理想式，是對兩種指數作幾何平均，由于計算復雜，很少被實際應用。其計算公式為：

二、我國主要的證券價格指數
　　（一）我國主要的股票價格指數
　　1.中證指數有限公司及其指數
　　（1）滬深300指數
　　滬深300指數簡稱滬深300，成分股數量為300只，指數基日為2004年12月31日，基點為1000點。
　　指數成分股的選擇空間是：上市交易時間超過l個季度（流通市值排名前30位的除外）；非ST、卑ST股票，非暫停上市股票；公司經營狀況良好，最近l年無重大違法違規事件、財務報告無重大問題；股票價格無明顯的異常波動或市場操縱；剔除其他經專家委員會認定的不能進入指數的股票。選樣標準是選取規模大、流動性好的股票作為樣本股。對樣本空間股票在最近1年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。選樣方法是，先計算樣本空間股票最近l年（新股為上市以來）的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數、日均成交金額和日均成交股份數5個指標，再將上述指標的比重按2：2：2：1：1進行加權平均，然后將計算結果從高到低排序，選取排名在前300的股票。
　　公司發行在外的A股總股本中，限售期內的限售股份和以下6類股份屬于基本不流通股份：①公司創建者、家族和高級管理者長期持有的股份；②國有股；③戰略投資者持股；④凍結股份；⑤受限的員工持股；⑥交叉持股等。
　　上市公司自由流通量可能會隨著時間的變化而頻繁地變化，為了適度保持指數的穩定性，在計算樣本指數時采用分級靠檔的方法確定樣本股的加權股本數，即根據自由流通股本占A股總股本的比例（自由流通比例）賦予A股總股本一定的加權比例，以使計算指數的股本保持相對穩定。
　　具體分級靠檔方法如表6—1所示。例如，某股票流通股本比例為7%，則采用流通股本為權數；某股票流通股本比例為35%，則將總股本的40%作為權數。
　　表6—1 滬深300指數的分級靠檔方法
　　

　　滬深300指數采用除數修正法修正。
　　滬深300指數按規定作定期調整。原則上指數成分股每半年進行一次調整。
　　（2）中證規模指數
　　中證規模指數包括中證100指數、中證200指數、中證500指數中證700指數、中證800指數和中證流通指數。
　　中證100指數定位于大盤指數，中證200指數為中盤指數，滬、深300指數為大中盤指數，中證500指數為小盤指數，中證700指數為中小盤指數，中證800指數則由大中小盤指數構成。
　　中證指數有限公司于2010年1月18日正式發布中證兩岸三地500指數。
　　兩岸三地指數由500只樣本股組成，分別為滬深300指數的300只樣本，中證香港100指數的100只樣本，以及從臺灣市場選擇規模最大的l00只證券作為樣本。
　　兩岸三地指數基日為2004年12月31日，基點為1000點。兩岸三地指數分別以人民幣、港元、新臺幣以及美元計價的價格指數和全收益指數同時對外發布。
　　2.上海證券交易所股價指數
　　（1）樣本指數類。
　　①上證成分股指數，簡稱“上證180指數”。
　　上證成分股指數的樣本股共有180只股票，每年調整一次成分股，每次調整比例一般不超過10%。
　　上證成分股指數采用派許加權綜合價格指數公式計算。采用除數修正法修正原固定除數。
　　②上證50指數
　　（2）綜合指數類。
　　①上證綜合指數
　　以1990年12月19日為基期，以全部上市股票為樣本，以股票發行量為權數，按加權平均法計算。
　　②新上證綜合指數
　　新上證綜指選擇已完成股權分置改革的滬市上市公司組成樣本，實施股權分置改革的股票在方案實施后的第2個交易日納入指數。采用派許加權方法，以樣本股的發行股本數為權數進行加權計算。
　　（3）分類指數類：A股指數、B股指數及工業類、商業類、地產類、公用事業類和綜合分類指數。
　　3.深圳證券交易所股價指數
　　（1）樣本指數類
　　①深圳成份指數
　　②深圳A股指數
　　③深圳B股指數
　　④深證100指數
　　（2）綜合指數類
　　①深圳綜合指數
　　②深證新指數。
　　③中小企業板指數
　　中小企業板指數以全部在中小企業板上市后并正常交易股票為樣本，新股于上市次日起納入指數計算。
　　中小企業板指數以2005年6月7日為基日，設定基點為1000點，于2005年12月1日起正式對外發布。
　　（3）分類指數類
　　4.香港和臺灣的主要股價指數
　　（1）恒生指數
　　恒生指數是由香港恒生銀行與1969年11月24日起編制公布、系統反映香港股票市場行情變動最有代表性和影響最大的指數。它挑選了33種有代表性的上市股票為成分股，用加權平均法計算。
　　2006年2月，首次將H股納入恒生指數成分股。至2007年3月，中國建設銀行、中國石化、中國銀行、工商銀行、中國人壽納入恒生指數，恒指成分股增加至38只。
　　（2）恒生綜合指數系列。恒生銀行2001年10月3日推出。
　　恒生綜合指數包括200家市值最大的上市公司，并分為兩個獨立指數系列，即地域指數系列和行業指數系列。地域指數分為恒生香港綜合指數和恒生中國內地指數。
　　恒生中國內地指數包括77家在香港上市而營業收益主要來自中國內地的公司，又分為恒生中國企業指數（H股指數）和恒生中資企業指數（紅籌股指數）。
　　（3）恒生流通綜合指數。2002年9月23日推出。
　　（4）恒生流通精選指數系列。
　　（5）臺灣證交所發行量加權股價指數。來源：考試大
　　5.海外上市公司指數
　　2004年10月18日芝加哥期權交易所全資子公司CBOE期貨交易所（CFE）推出CBOE中國指數。
　　（二）我國主要的債券指數
　　1.中證全債指數
　　中證指數有限公司于2007年12月17日發布中證全債指數。該指數的樣本債券種類是在上海證券交易所、深圳證券交易所及銀行間市場上市的國債、金融債及企業債。
　　中證全債指數體系還包括4只分年期指數和3只分類別指數。分年期指數是在全債指數樣本集合中挑選剩余期限1～3年、3～7年、7～10年及l0年以上的樣本構成相應的指數。
　　2.上證國債指數
　　上海證券交易所自2003年1月2日起發布上證國債指數。上證國債指數以在上海證券交易所上市的、剩余期限在1年以上的固定利率國債和一次還本付息國債為樣本，按照國債發行量加權，基日為2002年12月31日，基點為100點。
　　3.上證企業債指數
　　上海證券交易所于2003年6月9日起發布企業債指數。該指數以在滬、深證券交易所上市交易的固定利率付息和一次還本付息、剩余期限在1年以上（含1年）、信用評級為投資級（BBB）以上的非股權連接類企業債券為樣本，以2002年12月31日為基準日，基日指數為l00點，采用派許加權綜合價格指數公式計算。
　　4.中國債券指數
　　2002年12月31日，中央登記公司開始發布中國債券指數系列, 該指數系列以2001年l2月31日為基日，基期指數為l00，每個工作日計算一次。
　　（三）我國基金指數

　　1.中證基金指數系列。
　　目前該指數系列有7只指數，包括中證開放式基金指數和3個分類指數（中證股票型基金指數、中證混合型基金指數和中證債券型基金指數）。中證基金指數系列均以2002年12月31日為基日，基點為l000點。
　　中證基金指數系列采用簡單平均加權方法進行計算。當指數樣本、基金單位凈值出現非交易因素的變動時，采用除數修正法進行修正，以保證指數的連續性。
　　2.中證協基金行業股票估值指數

　　中國證券業協會和中證指數有限公司于2009年6月l5日發布中證協基金行業股票估值指數，簡稱“SAC行業指數”。
　　分l2門類和制造業9個輔類，共21個條指數，均以2008年12月31日為基日，基點為l000點。SAC行業指數的主要特點是：樣本范圍覆蓋了滬、深證券交易所市場；統一按照中國證監會分類標準進行上市公司行業劃分；對長期停牌股票進行指數撤權處理。
　　3.上證基金指數
　　上證基金指數的選樣范圍為在上海證券交易所上市的所有證券投資基金。上證基金指數以2000年5月8日為基日，以該日所有證券投資基金市價總值為基期，設基日指數為1000點。
　　4.深圳基金指數
　　深證基金指數的選樣范圍為在深圳證券交易所上市的所有證券投資基金。深證基金指數以2000年6月30日為基日，以該日所有證券投資基金市價總值為基期，設基日指數為1000點。
　　三、國際主要股票市場及價格指數
　　（一）道—瓊斯工業股價平均數
　　道—瓊斯工業股價平均數是世界上最早、最享盛譽和最有影響的股票價格平均數，由美國道一瓊斯公司編制，并在《華爾街日報》上公布。
　　早在1884年7月3日，道一瓊斯公司的創始人查爾斯·亨利·道和愛德華·瓊斯根據當時美國有代表性的11種股票編制股票價格平均數，并發表于該公司編輯出版的《每日通訊》上。以后，道—瓊斯股價平均數的樣本股逐漸擴大至65種，編制方法也有所改進，《每日通訊》也于l889年改為《華爾街日報》。現在人們所說的道—瓊斯指數實際上是一組股價平均數，包括5組指標。1.工業股價平均數。2.運輸業股價平均數。3.公用事業股價平均數。
　　4.股價綜合平均數。
　　5.道—瓊斯公正市價指數。
　　道—瓊斯股價平均數以l928年1O月1日為基期，基期指數為l00。道—瓊斯指數的編制方法原為簡單算術平均法，由于這一方法的不足，從1928年起采用除數修正的簡單平均法，使平均數能連續、真實地反映股價變動情況。
　　長期以來，道—瓊斯股價平均數被視為最具權威性的股價指數，被認為是反映美國政治、經濟和社會狀況最靈敏的指標。究其原因，主要是由于該指數歷史悠久，采用的65種股票都是世界上第一流大公司的股票，在各自的行業中都居舉足輕重的主導地位，而且不斷地以新生的更有代表性的股票取代那些已失去原有活力的股票，使其更具代表性，比較好地與在紐約證券交易所上市的2 000多種股票變動同步，指數由最有影響的金融報刊《華爾街日報》及時而詳盡報導等。
　　（二）金融時報證券交易所指數（FTSE100）來

　　金融時報證券交易所指數（也譯為“富時指數”）是英國最具權威性的股價指數，原由《金融時報》編制和公布，現由《金融時報》和倫敦證券交易所共同擁有的富時集團編制。這一指數包括3種：一是金融時報工業股票指數，又稱30種股票指數。該指數包括30種最優良的工業股票價格。它以1935年7月1日為基期，基期指數為l00。二是100種股票交易指數，又稱FT—l00指數。該指數自1984年1月3日起編制并公布。這一指數挑選了100家有代表性的大公司股票，該指數基值定為1000。三是綜合精算股票指數。該指數從倫敦股市上精選700多種股票作為樣本股加以計算。它自1962年4月10日起編制和公布，并以這一天為基期，令基數為100。
　　（三）日經 225 股價指數
　　日經225股價指數是日本經濟新聞社編制和公布的反映日本股票市場價格變動的股價指數。該指數從l950年9月開始編制，l975年5月1日日本經濟新聞社向道—瓊斯公司買進商標，采用道—瓊斯修正指數法計算，指數也改稱為日經道式平均股價指標。l985年5月合同期滿，經協商，又將名稱改為日經股價指數。
　　現在日經股價指數分成兩組：一是日經225種股價指數。二是日經500種股價指數。

　　（四）NASDAQ市場及其指數：
　　NASDAQ的中文全稱是全美證券交易商自動報價系統，于1971年正式啟用。NASDAQ市場設立了l3種指數，NASDAQ綜合指數是以在NASDAQ市場上市的、所有本國和外國上市公司的普通股為基礎計算的。該指數按每個公司的市場價值來設權重，這意味著每個公司對指數的影響是由其市場價值決定的。市場總價是所有已公開發行的股票在每個交易日的賣出價總和。現在NASDAQ綜合指數包括3300多家公司，遠遠超過其他市場指數。該指數是在1971年2月5日啟用的，基準點為100點