史進峰

　　2014年初的中國銀行[-1.20% 資金 研報]業延續了兩大傳統，一是年初兇猛的信貸集中投放，二是即將來臨的節日疊加因素下的時點沖刺。

　　1月22日，21世紀經濟報道從權威渠道獲悉，1月前20天，工農中建四大行新增人民幣貸款投放已達4400億元，遠高于去年同期3000多億的水準;值得關注的是，如此集中的信貸投放還是在存款大規模流失7000億的前提下逆勢完成的。

　　“今年地方各家一級分行都有進一步做大信貸規模總量的沖動。”22日，某大行東北某分行負責人告訴記者，以該行為例，今年各分行上報給總行的規模和額度普遍高于去年，“月末最后三個工作日還會集中投放一批額度。”

　　過去幾年，中國銀行體系曾連續上演首月過萬的信貸沖刺戰，伴隨貨幣當局和監管機構時有時無的窗口指導動作，年初沖刺與停貸的“貓鼠游戲”曾反復上演。

　　中央銀行正密切注視著信貸增長與流動性之間的微妙平衡。1月17日舉行的2014年人民銀行貨幣信貸工作會議上，央行對商業銀行的信貸擴張沖動已有所強調：“1月份以來，在銀行體系流動性供應較為寬裕和商業銀行追求‘早投放、早收益’等影響下，貸款增長較快。春節臨近，現金需求將顯著增加。貨幣信貸部門要及時提示風險，引導金融機構加強流動性和資產負債管理，合理安排貸款投放節奏，防止資產過快擴張。”

　　一國有大行中層人士分析，按照廣義貨幣M2新增13%的預期目標測算，2014年新增貸款規模將與2013年不相上下，這意味著今年信貸額度總盤子也可能在9萬億上下。

　　從四大行年初制定的2014年信貸投放目標看，大體可驗證上述判斷。該人士透露，工行預計人民幣新增貸款規模在9000億左右，和2013年持平，其他三大行大體采取了相似策略。

　　2013年，工農建中信貸投放目標分別為9000億、7000億、8400億和5000億。

　　積壓的需求&非標回表

　　中國銀行體系年初信貸沖刺的內在邏輯，除了前文提到的“早投放、早收益”，還有一層原因在于信貸規模管控下的時點游戲多年未變，年末被壓制的一批信貸需求必然要轉移到來年年初。

　　“每年底年初許多銀行就忙這個。”一位資深銀行家如是告訴記者。

　　根據21世紀經濟報道記者掌握的數據，2013年12月前三周，四大行新增貸款投放2150億元，高于往年節點上的平均投放;但在最后一周，規模管控和流動性承壓之下，銀行不得不壓貸，最終四大行新增貸款投放單月被控制在1800億元。

　　除了被積壓的信貸需求集中釋放，2014年1月份信貸沖動比前兩年兇猛的原因，還在于影子銀行監管整治風聲之下，銀行體系不得不將原先用來規避額度監管的非標業務轉至表內。

　　監管機構對商業銀行規模沖動背后的慣性思維，有著深刻認識。此前監管會議上，銀監會毫不客氣地指出，“有的銀行仍然按照慣性思維，追求規模高增速、業績高指標、利潤高增值，信貸不行就使用非信貸來補，表內不行就用表外來補，信貸受限就涌進信托，信托受限就借道證券，通道受限又涌進同業，仍然走規模擴張的老路。”

　　“隨著監管不斷到位，非信貸業務、表外業務、信托業務、通道業務等資金來源渠道有可能大幅收窄。”一位地方監管官員告訴記者。

　　2013年4月銀監會出臺旨在對銀行理財資金投向監管的“8號文”之后，銀行體系不斷膨脹的非標業務受到嚴重遏制。僅同業業務中的買入返售為例，前些年這一余額基本保持在4萬億元左右，從2012年起，買入返售資產規模超常規快速擴大，到2013年3月末達到9.36萬億元的歷史峰值，之后回調至11月末的7.41萬億元。

　　流動性考驗

　　相比信貸沖刺的老游戲，存款沖時點更成為一個毫無技術含金量，但各家銀行行長又不得不為之的頭等大事。1月前20天，四家大型銀行存款大規模流失7000億，流動性考驗已經開始。

　　1月20日以來，中央銀行連續重手干預貨幣市場，已大大緩解市場的焦慮情緒。這包抱20日通過常備借貸便利向大型商業銀行提供短期流動性，21日重手推出2550億的天量逆回購。

　　“這直接導致貨幣市場各利率品收益率全線下行：7天回購利率更下行100個基點(BP)至5.5%，利率債收益率普遍下行5-10BP，利率互換IRS下行5BP左右。”一位交易員介紹。

　　這是中央銀行的一時沖動還是方向性變化?宏源證券[0.00% 資金 研報]研究員鄧海清認為，央行明確利率走廊模式，“在總理‘上、下限’思維范式下，央行公開市場操作傾向模擬‘利率走廊’上、下限方式，上限為資金利率既不能導致引發系統性金融風險，也不能傷及實體經濟弱復蘇;下限為既要避免誘惑投資機構強化期限錯配杠桿率，也要防止進一步吹大房地產泡沫。”

　　鄧海清認為，最為明顯的例證是7月至今，R007超過5%則央行公開市場操作將加碼，“現在央行已經明確隔夜、7天、14天的利率上限為5%、7%、8%。”

　　加強流動性風險管理，亦成為監管和銀行2014年的一項工作重點。中部某省銀監局甚至提出，要確保預留30至45天流動性保障，做好風險預案，確保正常經營。

　　“要做好壓力測試，前三季度每季要做一次測試，一旦流動性出現緊張苗頭，非法人機構要積極向總行尋求支持，法人銀行機構要建立流動性互助機制。省農聯社要承擔起全省農合機構流動性保障的牽頭責任。支持城商行建立區域性的流動性風險合作機制，鼓勵城商行加入其他組織尋求合作。”上述銀監局指出。