第三節　基金績效的收益率衡量
　　基金表現的優劣只能通過相對表現才能作出判斷。分組比較與基準比較是兩個最主要的比較方法。
　　一、 分組比較法
　　分組比較就根據資產配置的不同、風格的不同、投資區域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進行業績的相對比較，其結果常以排序、百分位、星號等形式給出。
　　分組比較法是目前最普遍、最直觀、最受媒體歡迎的績效評價方法，但在應用中卻存在一系列的問題。
　　二、基準比較法
　　基準比較法是通過給被評價的基金定義一個適當的基準組合，比較基金收益率與基準組合收益率的差異來對基金表現加以衡量的一種方法。基準組合是可投資的、未經管理的、與基金具有相同風格的組合。
　　一個良好的基準組合應具有如下五個方面的特征：
　　(1)明確的組成成分;即構成組合的成分證券的名稱、權重是非常清晰的。
　　(2)可實際投資的;即可以通過投資基準組合來跟蹤積極管理的組合。
　　(3)可衡量的;即指基準組合的收益率具有可計算性。
　　(4)適當的;即與被評價基金具有相同的風格與風險特征。
　　(5)預先確定的;即基準組合的構造先于被評估基金的設立。基準組合可以是全市場指數、風格指數，也可以是由不同指數復合而成的復合指數。
　　與分組比較法一樣，基準比較法在實際應用中也存在一定的問題。
　　第四節　風險調整績效衡量方法
　　一、對基金收益率進行風險調整的必要性
　　風險調整衡量指標的基本思路就是通過對收益加以風險調整，得到一個可以同時對收益與風險加以考慮的綜合指標，以期能夠排除風險因素對績效評價的不利影響。
　　二、三大經典風險調整收益衡量方法
　　(一)特雷諾指數
　　第一個風險調整衡量方法是由特雷諾(Treynor,1965年)提出，因此也就被人稱為“特雷諾指數”。特雷諾指數給出了基金份額系統風險的超額收益率。
　　式中： 
 
　　在收益率與系統風險所構成的坐標系中，特雷諾指數實際上是無風險收益與基金組合連線的斜率。特雷諾指數越大，額外的收益越高，系統的風險越低或者額外收益率又高、系統風險又小。
　　特雷諾指數越大，基金的績效表現越好。來源：考試大
　　特雷諾指數用的是系統風險而不是全部風險，因此，當一項資產只是資產組合的一部分時，特雷諾指數就可以作為衡量績效表現的恰當指標加以應用。

　　特雷諾指數的問題是無法衡量基金經理的風險分散程度。β值并不會因為組合中所包含的證券數量的增加而降低，因此當基金分散程度提高時，特雷諾指數可能并不會變大。
　　例：假設基金A、基金C的季度平均收益率分別為2.50%、2.00%，系統風險分別為1.20、0.80，市場組合的季平均收益率為2.20%，季平均無風險收益率為0.65%，則不難得到，基金A、基金C的特雷諾指數分別等于1.54、1.69，市場指數的特雷諾指數為1.47，因此基金C的表現好于基金A，它們的表現都要好于市場的表現。
　　(二)夏普指數
　　夏普指數以標準差作為基金風險的度量，給出了基金份額標準差的超額收益率。 
 
　　在收益率——標準差構成的坐標系中，夏普指標就是基金組合與無風險收益率連線的斜率。
　　夏普指數越大，額外收益率越高，標準差越小或者額外收益率又高、標準差又小。
　　所以夏普指數越大，績效越好。
　　夏普指數調整的是全部風險，因此，當某基金就是投資者的全部投資時，可以用夏普指數作為績效衡量的適宜指標。